超级点灯节亮灯仪式举行 欢乐港湾2024新年味渐浓 中际证券2023年12月19日

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AI竞争加剧，设施基础设施先行
，投入提速增长确定性强。确定ChatGPT发布后的高端一年内 ，AI投入呈现加速趋势，产品AI应用也逐步导入互联网厂商的东方更多产品之中。公司目前的研报800G订单主要来自海外AI大客户，和其GPU带宽相配套，中际证券这些GPU终端用户都在海外市场 ，旭创性强需求包括海外互联网大客户、基础AI初创公司或行业客户。设施

头部厂商或推动行业加速升级 ，投入提速奔驰娱乐开户【Aurl:www.8233066.com】送888元光模块升级加速 ，迭代周期或缩短。2023年10月，SemiAnalysis报道英伟达未来几年的硬件路线图，包括H200、B100和X100GPU
，同时公开的还有包括英伟达的工艺技术计划 
、HBM3E的速度/容量、PCIe6.0、PCIe 7.0、NVLink 、1.6T 224GSerDes计划
。对于光模块厂商，AI算力在快速发展过程中，数据中心更早迎接1.6T，公司下游客户已经产生了1.6T的需求
 ，在验证顺利的情况下，24年将通过验证并下单，25年上量。

光电芯片逐步锁定产能并交付
，供应链紧张有望进一步缓解 。公司今年上游DSP  、EML和VCSEL等物料先后出现供应紧张情况。公司积极向供应链下单，2023年9月DSP已经大量交付  ，短缺情况缓解；EML也已下单并锁定产能；同时公司正积极导入更多VCSEL供应渠道 ，预计24年缓解VCSEL供应紧张状态 。供应链紧张情况缓解有助于确保公司向下游客户交付产品。

高端产品定制化方案筑高公司竞争壁垒。公司持续地推出硅光、LPO 、1.6T等产品满足客户定制化需求。下游客户对于模块供应商的选择需考虑其相互之间的适配性，提高光模块供应商数量会产生一定的认证成本 ，头部厂商具有一定先发优势。

盈利预测与投资建议

海外客户AI需求旺盛，我们提高了对公司高速光通信模块业务营收的预测，且公司营收规模快速增加摊薄费用率，预计净利率水平有所提升。预测公司2023-2025年归母净利润为1978/4052/5183百万元（前次预测23-24年为1498/1819百万元）。根据可比公司 ，我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的31倍市盈率 ，对应目标价为155.30元 ，维持买入评级
。

风险提示

AI投入不及预期；技术迭代不及预期；供应链供给紧张
。

免责声明 ：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议 ，使用前请核实。据此操作，风险自担
。

(来源：慧博投研)

(编辑 曾健辉)